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$spcx 要实现2030年1万亿美金营收，必须搭配星舰的发射频率来测算它太空算力部署的速度和规模。问ai给算了一下，如果搭配星链收入和xai可能有一丝机会够得到1万亿美金营收。虽然不是完全不可能但还是非常非常困难。 真正关键点就是云厂以及英伟达跟spcx签署正式的太空算力部署合同。 那时候才值得开始重点买。

周二16号晚上刚跟168X聊沃什没大家想的那么鹰就被打脸了？不过当时聊到的逻辑还是值得看看的，那天聊的话题很多，这里梳理几个要点： 1、美伊停战备忘录签署，三个宏观逻辑可能被重置，周一这里有聊过https://t.co/lipgpq4zYz 2、对于沃什政策节奏比政策主张对市场影响更大，以中期选举作为分水岭。之前大概率延续现有节奏、年内不加息是基准，继续RMP和SLR解绑。他所主张的缩表和机制改革得到中期选举之后明年再落地推进（今天记者会他宣布成立五个工作组，年底给结论大概也是这个节奏）； 3、川普签署停战备忘录是当下最优解，看似丢了面子和里子，但也是及时止损，从泥潭中抽身回归国内事务。劳动力市场的“世界杯效应”，五月非农超预期，线下消费服务业提前为世界杯期间的消费潮储备工作人员，要看世界杯之后否认非农就业会不会回落。 4、如之前一直聊的、当下的市场整个逻辑基点在于大模型厂商的ARR和大科技云业务的增速，他们超预期增长意味着AI商业化或者货币化拐点之后再加速、那么大科技的资本开支、算力产业链传导逻辑都是合理的。这是市场的逻辑的基点或者支柱，之前2月份在资本开支的战争那篇长文也有聊过。所以后面紧盯这个逻辑基点是不是neng持续保持、不会出问题。 5、市场真正的风险在于拥挤交易、杠杆加的有点满。美股证券账户杠杆规模1.3万亿美金，历史新高、这其实埋下了风险和隐患，下半年还会出现类似6月初的那种去杠杆行情。市场处在一个高杠杆、交易拥挤的状态，宏观和产业稍微有风吹草动、就容易出现踩踏、去杠杆一般跌的很急很快。 6、AI算力产业链投资进入第二阶段，从产业链条上的无脑买入进入到紧盯业绩兑现节奏的分化。昨天这里https://t.co/9gDpJn0aj3有详细聊到。 存储为什么是最确定的那条？训练到推理，到agent对数据的需求时越来越大、存储的确定性很高。同时存储产业集中度高、巨大的市场容量就被几家瓜分。其他产业链其实都很碎，产业链环节多公司多、当然不是说不好也自有其未来空间， 详细的可以去看当时对话的文字记录。欢迎交流和指教🫶

投资美股：比起是否加息，你要思考这个问题。 今天凌晨美联储的结果出来之后我刷了一圈推特，发现又是熟悉的画面。 一堆人在喊牛市结束了，一堆人在晒亏损，一堆人在写长文分析为什么这次真的不一样了。。。 跟前面几次一模一样的剧本。 利率没动，这个所有人都猜到了。炸掉市场的是点阵图，19 个官员里 9 个认为今年要加息，上一次这个数字的中位数还是降息，一把就翻过来了。沃什首秀全程没给一句鸽派的话。 我看完之后想了大概十分钟，然后什么都没做。 不是因为我觉得美联储不重要，是因为我问了自己一个问题：就算加息 25 个基点，英伟达下个季度会少赚多少钱？ 答案是几乎没有影响。它的客户是微软谷歌亚马逊 Meta，这些公司今年往 AI 里砸将近一万亿美元，预算是去年董事会批的，长期供应合同签好了的。 不存在"沃什说了一句鹰派的话，第二天就砍掉数据中心预算"这种事。 22 年美联储加了 425 个基点，英伟达从底部到现在翻了十几倍。整个加息周期里 AI 的资本开支不但没停还在加速。425 个基点都没拦住的事，你跟我说今天预期的 25 个基点能改变方向？ 美联储能影响什么？能影响市场愿意为这些公司的利润付多少倍。降息环境给 35 倍 PE，加息环境给 28 倍。倍数会压缩，股价短期会抖。 但利润本身不变。583 亿的季度净利不会因为利率多了 25 个基点变成 500 亿。Marvell 排到 2027 年的订单不会因为点阵图翻了就被取消。 短期疼一下，中期没影响。我拿的是中长期逻辑，所以没必要为短期的疼做反应。

我的AI作品《摸胸挑战》第八集：男主持人为了挑战世界摸胸记录，来到了商场，看见了一些瑜伽课学员，开始了传奇的挑战... https://t.co/ZobKZH08C9

https://t.co/qM79a4IaoA这节奏是真的快，MiniMax M3刚刚在Artificial Analysis榜单上斩获开源模型世界第一，今天就在https://t.co/qM79a4IaoA上免费开放给用户用了，太惊喜了。 MiniMax M3确实能打，是真正意义上的统一架构。上下文能力直接拉到了百万级，1M的超长上下文、大代码库，直接丢进去，几秒钟就给你消化完。 作为MiniMax的优质合作伙伴，https://t.co/qM79a4IaoA直接把这个企业级模型的调用成本打到了0门槛。你没看错，免费。这等于是把全球开源排名第一的模型直接搬到了自己的池子里，用户不用跳转，不用额外操作，打开就能用。 怎么薅这波福利？我来教你： 钱包一键登录 https://t.co/uHrakzJVEO ，强烈推荐用官方合作伙伴Binance Wallet或者Bitget钱包登录，新用户可以直接领取100万免费Credits，够你玩很久了。 今天15:00 MiniMax M3 限时免费体验已经准时开启。直接开玩，不用等。 现在充值还可享额外积分奖励，BNB Chain 充值享 1:1 等额赠送，其他方式享 1:0.5 等额赠送，单用户最高可获得价值 $100 的额外积分奖励。记得确保账户里有 Credits 应对真实性验证。 我觉得https://t.co/qM79a4IaoA这个平台的逻辑是越来越清晰了。它是在构建一个AI模型的聚合分发层。现在全球开源第一的模型 MiniMax M3都愿意跟它深度绑定，本身就说明了https://t.co/qM79a4IaoA在行业里的位置。 孙哥很聪明，用顶级内容换用户，用用户规模换议价权，正循环一旦跑起来，后面的空间就大了。 MiniMax M3 太诱人了，这波红利窗口不会一直开着，看到了就上吧。 @MiniMax_AI @BAI_AGI @justinsuntron #tronecostar

【JPM 给了诺基亚NOK 21块目标价-研报分享】 过去市场把诺基亚当成一家电信设备公司来看待，而JPM认为未来三年诺基亚正在转变成一家AI网络基础设施公司AI Networking Infrastructure Company，因此估值体系应该发生根本变化。 JPM认为诺基亚最大的变化来自AI数据中心建设周期。过去诺基亚的主要客户是运营商，但运营商资本开支增长缓慢，因此公司长期缺乏成长性。如今AI数据中心建设爆发，微软、Google、Meta、Oracle等云厂商开始大量采购光通信设备和数据中心交换机，而这正是诺基亚最强的业务领域之一。摩根预计，到2028年诺基亚AI与Cloud相关收入将从2025年的11亿欧元增长到65亿欧元，增长接近6倍。 JPM提到诺基亚最大的护城河有三个。 1.光通信技术积累。 公司在OFC 2026发布了1.6T Coherent Pluggable、3.2T Coherent-lite、双面光模块以及全频段传输系统等产品，已经处于全球光通信技术第一梯队。 2.自有InP（磷化铟）产能。 与很多竞争对手依赖外部供应不同，诺基亚拥有自己的Indium Phosphide晶圆厂和封装能力。这意味着在未来高速光模块供不应求的时候，诺基亚能够获得更好的供应保障和更高利润率。摩根特别强调，这是未来几年订单加速增长的重要原因。 3.数据中心交换机客户突破。 过去交换机市场长期被Cisco和Arista主导，但诺基亚已经拿下微软，并且JPM认为Google很可能已经成为其新的大型客户。摩根预计仅两个超大规模云厂商的交换机合同，到2028年每年就可能贡献20亿欧元收入。

Google 最先提出了了 Transformer 然后又重新发现了 MoE，并且最早设计了 AI 专用芯片 TPU，为什么现在会落后于两家 startup？

心里话：他们最讨厌普通人这样玩美股 摩根大通统计过过去二十年的散户交易记录，得出一个结论：账户收益排名前10%的人，平均每年只交易4次。排名后10%的人，平均每年交易超过200次。 交易越多，亏得越多。不是因为判断力差，是因为每一次交易都在跟自己的情绪对赌，而人类在恐惧和贪婪面前的胜率天然低于50%。 所以第一条建议，如果你是普通投资者，不要做短线。 你打不过算法，打不过机构，打不过那些凌晨三点盯盘的全职交易员。你唯一能赢他们的地方是你可以不动。 第二条建议，不要分散到自己看不懂的地方。 很多人听说"不要把鸡蛋放在一个篮子里"，然后买了二十只自己完全不了解的股票。这不叫分散风险，这叫分散注意力。 3-5只你真正理解逻辑的标的，比20只你叫不出名字的票强一百倍。 第三条建议，用你亏了50%也不会影响生活的钱。 这不是鸡汤，这是数学题。如果你用的是明年要交房租的钱，跌20%你就慌了，慌了就割肉，割完就涨回来，然后你再追回去，买在更高的位置。这个循环会一直持续到你的钱耗完为止。 第四条建议，也是最重要的一条——定好你的买入纪律，然后闭眼执行。 如果你看好AI主线但不想选个股：每月定投QQQ（纳斯达克100指数基金），不管涨跌都买，持有三年以上不动。 历史数据，纳斯达克100任意时点买入持有15年，正收益概率100%，年化12%-14%。 如果你愿意选个股：上一条列的几个方向里，选你最能理解的那一个，用不超过总仓位30%的资金分三次买入（现在买三分之一，跌10%再买三分之一，再跌10%买最后三分之一）。 如果你什么都不想研究：买SPY（标普500指数基金），然后卸载APP，一年后再打开。过去二十年标普500年化回报10%，跑赢了90%的基金经理。 投资这件事，最反人性的真相是：赚最多钱的策略，往往是最无聊的那个。

普通人玩美股的两条焚诀。 1、AI缺什么，你就买什么； 2、只买指数ETF，不买个股；

《胖哥的传奇人生》第5集 coser骚妹被甩后跪在胖哥面前："你不是天天盯着我奶子看吗，他嫌脏我就脏给他看！"胖哥扯下内裤掰开肥臀就捅进去，操得直哆嗦，下面流的水比眼里泪还要多 更多私秘视频：https://t.co/j4nvW2Ycwy 免费完整版👉https://t.co/9fqSWFc1xU #AI短剧 #成人短剧 #胖哥的传奇人生 https://t.co/2bIVMeYHFa

我的AI作品《试衣间里的故事》：故事讲述街边内衣店一看店小哥偶遇一陌生女客人，在试衣服期间和小哥一问一答聊天，因女客人在试衣间里待了很久也不出来，小哥不情愿的被女客人邀请进试衣间看货品，结果发生了不可描述的事情...... https://t.co/VNW8l9dcq9

微软竟是最强中转站？彭博爆料，微软已在中国建立起了一项规模可观的 AI 业务，为包括字节、蚂蚁、腾讯在内的公司，提供基于 OpenAI 模型的 AI 服务。 其中，字节跳动是最大的客户，主要使用 OpenAI 模型，它家每年在微软 AI 与 Azure 云服务上的支出，有望超过 10 亿美元。 https://t.co/dsORZvpBW4

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#U卡 抱歉各位，我要纠正之前的数据。 刚才朋友给我截图，我才发现自己遗漏了重要信息 —— Plasma 新版之后，返现是梯度降低的。关键内容在点击 Cashback 弹框里。 数据错误，用 AI 按新数据重新绘图如下： 1. Lite 用户，实际不存在，忽略。 2. Core 用户，每月只有前 $1,000 返现 3%，不建议超过这个金额。 3. Platinum 用户，每月前 $10,000 返现 4%～3%，不建议超过这个金额。 4. Core 用户，每月白嫖 $8 GPT，没有变化，依然是好福利，希望保持。 5. Core 用户，如果 $1000 不够用，建议用家人的号。Plasma 单号 $1000，EtherFi 单号 $2000，都是优势区间。 --- 最后，如果你被我之前的错误信息误导了，再次抱歉，对不起，我不是有意的。 在评论区留下你的 @ Plasma ID，每人发 $5，取前 20 人。 --- 🌟 Plasma 邀请码 FAFAFA 🌟 🔗 EtherFi 邀请链接 https://t.co/0oihu9F5Tk

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今日AI美股信息差： 1. 美联储放鹰，降息无望，9月或加息！预测市场加息概率飙到52% 2. 又上调？德银、道明、Cantor 上调美光 $MU目标价到 $1500，还要涨 50%！HBM DRAM 太缺了 3. SpaceX 结束 3 天连涨！换手率达90%，8月解锁20%，年底解锁60%，筹码释放恐惧， $SPCX 暴跌6%到$190 4. 看上 AI 宫斗剧了！G7 峰会的 AI 午宴，OpenAI 奥特曼坐特朗普旁有说有笑，Anthropic达里奥模型被限，愁眉苦脸，准备搞事 5. iPhone 18 要涨价了！预计 Pro 涨价$200，内存 DRAM、NAND 都紧着AI了，抢走产能，没有存货给手机啦

🚨 Netflix 花 500 万美元制作一集动画。 一个 21 岁的人上个月花了 124 美元，收入 12,345 美元。 他用的是这套流程： → Claude 写脚本：10 分钟 → Midjourney 出画面：20 分钟 → Runway 做动态：15 分钟 → ElevenLabs 配音：10 分钟 → Suno 作曲：5 分钟 → 发布全平台：自动完成 一小时一集。六个工具。一个人。 睡着了，钱还在进来。

《淫魔重生之情欲江山》第3集 殿下，你怎么不说话了？人家可是秦王妃呢……现在却骑在你身上，骚穴紧紧夹着你的大鸡巴扭来扭去。你不是最喜欢操嫂嫂这种禁忌的骚货吗？🔥 更多私秘视频：https://t.co/aH6I09Pocw 免费完整版👉https://t.co/dtgLBabNQq #AI短剧 #成人短剧 #淫魔重生之情欲江山 https://t.co/7KS5nm3ozE

24 年 9 月，谷歌通过 27 亿美元的交易，把他联合创立的公司，及部分团队成员带回谷歌，同时老哥出任 Gemini 联合负责人。 26 年 6 月，老哥官宣离开谷歌，加入 ChatGPT 的 OpenAI，赶在 OpenAI 上市前。 伟大的交易。 https://t.co/dyIS5euTOH

Character AI 的前 CEO，transformer 论文的作者之一，MoE 架构的提出者 Noam Shazeer，加入了 OpenAI，进行模型架构研究。 谷歌之前用 27 亿美元收购了 Character 换他加入谷歌，结果这呆了没多久就跑到Open AI 了 https://t.co/8liR0G6poC

新任 Fed 主席 Warsh 第一次開會，很多左媒急著說他偏鷹派。 但本猿看完，結論是： Warsh 不是鷹派，也不是鴿派。 —— 他是現實中立派。 1️⃣ 不是鷹派🦅 這次 CPI 因為伊朗戰爭和油價，從 2.4% 升到 4.2%，但 Fed 成員仍然一致決定 —— 維持利率。 理由很簡單： 油價推高通脹，不是加息能解決的問題。 你加息不會讓中東多產一桶油。 記者質問點陣圖有一半成員認為年底前可能加息一次，但 Warsh 講得很清楚： 他不相信預測。 本猿同意：歷史早已證明，點陣圖是沒屁用！ Fed 成員今天預測什麼，跟之後實際怎樣做，經常是兩回事。 現實是：這次所有成員都同意維持利率。 Warsh 也不認為高增長本身是風險。 如果增長來自 AI 和生產率提升，那是好事，不是 Fed 要打壓的東西。 他相信經濟可以同時做到： —— 高增長、低通脹、高就業。 不用取捨。 2️⃣ 不是鮑鮑 2.0 Warsh 最大分別，是他取消了前瞻性指引。 利率應該由市場吸收最新數據後自行定價， 而不是市場每天猜 Fed 下一句話。 過去市場不是在看經濟，而是在猜 Fed 反應。 Fed 過去不僅參考過時、低頻、遞延的數據， Fed 再用一套政治化、官僚化的方式解讀， 市場再反過來猜 Fed 會怎樣反應。 Warsh 想做的是： 少一點 Fed 官員 cosplay 上帝， 多一點市場自己定價。 有人說這會令股市波動更大。 但 Warsh 不認同。 他認為，讓市場重新專注真實數據，反而會帶來更好的結果。 甚至他暗示： 一個真正專注數據的市場，可能才是央行最應該重視的指引。 如果央行過度干預市場價格，反而會把最重要的訊號扭曲掉，最後導致更大的政策失誤。 3️⃣ 但也不是鴿派🕊️，更不是川普傀儡 Warsh 說不會因為油價加息， 不代表他會無腦降息。 他也講得很清楚： 真正要關注的是通脹的二次、三次效應。 也就是不能讓局部油價通脹，變成全面通脹。 所以這次會議沒有顯示 Fed 準備大幅降息。 他的訊號是： 「市場自己看數據，不要每天等 Fed 餵奶。」 🦧 結論 如果只記住 Warsh 的一件事，就是： —— 利率市場化， 利率的走勢不再由低效或政治化的官員決定。 本猿也不想要零利率， 除了對本猿這種 quality bias 的投資者是壞事 更重要是 —— 零利率會扭曲經濟。 一個獨立、務實、真正看即時數據的 Fed， 才是長期利好。 短期來說， 只要 Fed put 回來，但不是亂放水， 股市就不會差。 後面還要繼續觀察 Warsh 的真實行為， 但至少第一次開會，本猿覺得 Warsh 非常 impressive。

感觉又捡到宝了，目前我的链上的盯链助理 @AverioX007 居然是个高学历的模子哥，而且盯链强度特别大，明明可以靠脸赚钱，非得用实力，而且还是个AI工科男，才05年，感觉比较反差，不知道后面会被哪个姐妹下手搞掂， Ps:该说不说，我找助理的眼光一流，找个时间把我的（前）助理们都约一桌，不过怎么都是男的

接着Talk君的这个总结，深度聊一聊。 1、先说结论：今年不加息，依然是基准情景。加息的门槛远远高于降息降息的门槛。从市场角度，既然你不引导市场预期，减少前瞻指引，那么如果你此刻加息，依然会是一个传统鹰派主席的传统路径而已。 2、与格林斯潘、伯南克包括鲍威尔这种技术官僚不一样的是，沃什作为半技术官僚或者交易员本能的央行主席。它不会此前的那种，预测/引导的央行逻辑，而是让市场价格给出答案，然后据此行动。 换句话说，他认为美联储不应该被市场绑架，或者至少不应该对市场预期有反应的机构，而是应该只对价格/数据有反应。 然而更现实的问题在于：市场价格之所以有信息量，是因为本就包含了对美联储行为的预测，换句话说，美联储就是市场结构的一部分。这会给市场带来更高的波动。 3、如他所说，如果通胀是个选择。那无异于在说，是前任鲍威尔的货币超发导致的通胀。如今要重新做正确的选择，那就是在货币数量层面做到克制。因此重视资产负债表的结构调整将是重中之重。数量调控在沃什这里才是控制通胀的阀门。 4、通胀和就业权衡的取舍在沃什这里可能并不成立。基本上这就是一种更为乐观的里根供给经济学。但是如果AI的生产率释放不来，这个范式依然会破产。 5、更陡峭的收益率曲线是必然的，或者是沃什范式下的必然。因为此前的前瞻指引最重要的功能就是对期限溢价的控制。换句话说，要摒弃此前鲍威尔的短端归央行，同时通过预期管理控制长端的做法。 短端归央行，长端归市场。或者要主动放弃对长端利率的管理。于是我们进一步可以得出的结论是，财政部和美联储的勾兑将远远比以前更加紧密，尤其是TGA和央行资产负债表的协同，甚至也可以说美联储被财政部绑架的更深了。 6、这也不是传统意义上的货币政策独立性消失，而是一个更现实的变化：财政政策和货币条件之间的边界正在变得更模糊。甚至可以说，未来美国宏观政策的终点，可能不是传统央行独立性的强化，而是财政部接管越来越多的准央行职能。

我觉得其实是大盘要继续回调了，所以软件先跌，Mag 7跟跌，SPCX也跌。但存储下跌后夜盘迅速反弹，MU守1000，SBDK守2000 关于存储确实是有一个“负面消息”，就是Tokenmaxxing，也就是无节制的消耗token可能要结束了，我们之前叫Token Inflation 主要是因为价格太高，微软可能率先引入更便宜的中国开源模型，而客户企业也会开始核查Token使用的回报率。 这对Openai，Anthropic是不利的。 我们谈Token Inflation的话题的时候其实也就3个星期之前，没想到一个月不到就应验了 企业节省开支要减少全公司的Token消耗，或换成开源模型/便宜的模型； 云服务商的办法就是把HBM换成更便宜的NAND，牺牲一些速度问题不大。这就是AMD前几天打算干的事 如果说成本终于成为了AI发展的限制，正如早期拨号上网非常昂贵那样， HBM未来需求端可能受挫，但NAND还是成为了最后的赢家 😅😅😅 以上这就是我对存储价格过高导致AI成本上升，Tokenmaxxing unwind的个人看法。 谢谢大家

Unreal Engine 虚化引擎 5.8 今天发布， 其中一个新功能是加入了实验性的 MCP插件 让你可以用自然语言 通过 Claude Code 在虚幻引擎里创造各种场景： 从布置现代客厅(沙发/地毯/茶几) 到画边界生成整座城市(城区/高速/路网/建筑) 再到一句"波哥大早上九点半"自动算太阳位置和大气 过去手工要几个月、要调几十个光照参数的活 降到几天、一句话搞定

有人发我骗子在facebook打的广告，完全AI制作，推荐标的，让进群，注意诈骗！

看来 Gemini 真的完了

今天凌晨的美联储利率决议和沃什首秀真正值得关注两个点：1、点阵图中九人预计今年加息仅一人预计今年降息 沃什或未提供利率预测。我们需要注意的一点在于，如果新任美联储主席已经不提交自己的点阵图预测、那么FOMC其他票委的点阵图预测还能指导市场预期么？ 如果美伊停战备忘录没有签署、今天的点阵图对市场应该还是有相当的指引作用。美伊备忘录签署、油价下行、周一聊到https://t.co/lipgpq4zYz这会到来利率预期的重新定价。能看出Fomc票委们的点阵图预测还是依靠备忘录签署之前的走势和数据，其实对美伊备忘录签署之后的走向并没有充分考虑、这其实反倒是一个预期差。也能理解备忘录刚刚签署，后续走势还不明朗，最稳妥的方式还是拿着之前的数据来做预测，未来还能随时在做修正。 今天联储给出的通胀预测很点阵图其实是一个逻辑。 就像沃什原话说的“我审查了点阵图，当我看到提交的内容时，我注意到所有提交都是用铅笔写的，那种带大橡皮擦的铅笔……对我来说，这对政策实施没有帮助。”也是周一聊到的、市场的利率预期，会随着宏观形势和数据的变动而快速调整、意义其实不大。从这一点上看、点阵图也是如此。 2、政策节奏 这次政策节奏反倒是沃什首秀最重要的一个信息。沃什宣布将立即成立五个特别工作组，分别聚焦：美联储沟通、资产负债表、数据源使用、生产率与就业（AI的影响）、通胀框架。他期望这些工作组能在今年年底前得出结论。 这印证了从2月初就聊到的中期选举作为一个分水岭：中期选举前沃什不会激进地推动自己的政策主张，中期选举之后明年才可能有所行动。 这也是之前一直聊到：政策的节奏比政策主张对市场影响更大。 本条由@bitget_zh赞助，「Bitget 买美股：秒级入场，丝滑交易 」

早安！6/18 外電綜合整理 - 6274台燿: 美系升目標 昨日2383台光電公告五月自結優於美系券商預估，券商推估2Q毛利率會落在34-35% 大幅優於指引的29.5-32.5%。券商相信台燿會與台光電一樣受惠漲價趨勢。 券商觀察CCL供給持續吃緊，產能追不上PCB擴產速度，即便中低階產能轉換為高階，短期內仍無法緩解；考量旺季效應，預期2H26將再出現一波CCL漲價，搭配台燿3Q26泰國新產能開出。 券商預期台燿將對非AI的訂價更積極，對AI則至少與台光電相當。綜上考量，調升26-28年EPS至$35.8/$78.7/$119，以明年25xPE評價，同步升目標。 - 2327國巨: 五月自結優於預期 五月自結數優於美系大行預期，其中淨利率21.7%高於1Q的21%，主要受惠漲價及產能利率提升。券商重申該產業處在供給吃緊狀態，交期拉長，有利供應商訂價策略。重申正向。 #下次會考

山姆中国首席采购官张青的离职标志着山姆一个时代的终结。 6月17号，山姆中国首席采购官张青宣布月底离职。前两天，山姆刚因为食品安全问题被国家市场监管总局约谈，随即沃尔玛中国的工商变更就完成了，正式由前阿里副总裁、现任山姆总裁刘鹏接任法定代表人和董事长。 过去大半年里，山姆的退卡潮和吐槽声几乎没断过。大家闭眼回购的太阳饼、米布丁等独家特色爆款被悄悄下架，取而代之的是卫龙辣条、好丽友派、溜溜梅这类随处可见的大众品牌垃圾食品，甚至连有机大豆都被爆出从一级降到了三级。 然而，如果说选品降级是前人埋下的祸根，那么让无数中产会员血压飙升的App大改版，直接责任人则是刘鹏，这是他上任后精准打出的第一波阿里拳法。 刘鹏作为标准的阿里系老将，拥有近十年的阿里核心管理经验，曾历任天猫国际总经理、阿里巴巴集团副总裁、淘天集团品牌业务发展中心总裁等要职。他于去年10月底正式官宣空降山姆。 这位搞平台电商出身的高管一上台，就把阿里的流量运营思维和高转化率货架逻辑顺理成章地落了地。在他的主导下，山姆App原本追求极简、突出实物对比、清爽白底的国际风界面，迅速被换成了高饱和度、带滤镜、甚至用AI渲染的精修美食照。买个生牛肉，点进去全是烹饪好的熟食成品图，连极速达小票上的单价都被线上隐藏。这种浓郁的互联网照骗风，在电商圈可能叫运营手段，但在追求闭眼买、不踩坑的山姆会员眼里，直接等同于过度修饰和货不对板。刘鹏没有优先去救品控的火，反而先去搞了流量和视觉包装，直接把山姆从一个严选买手工具，变成了一个充斥着套路的流量贩子界面，这也让他成了核心会员最直接的宣泄靶子。 而今天张青的离职，则标志着两股管理逻辑博弈的终结。 与刘鹏的电商背景不同，张青是深耕零售的资深本土高管。她于2017年加入山姆国际部，2018年起便升任高级副总裁并兼任首席商品官。在过去八年里，张青是山姆高品质、新奇特、差异化选品战略的心脏，也是山姆能收每年几百块会员费的根基。 张青这位采购功臣在月底的离任，意味着山姆过去那种死磕差异化品质的严选时代彻底告一段落。随着刘鹏全面接管山姆的工商实体和战略主导权，山姆未来的方向大概率会进一步向低成本、高周转、规模化扩张的电商下沉逻辑靠拢。大家感受到的品质严重下降，本质上是山姆在狂飙开店的过程中，主动选择牺牲核心中产会员黏性、迎合下沉市场的必然结果。 张青走后，加上刘鹏对数字和流量的执念，这种选品和体验的降级，恐怕只会更难逆转。

大家现在能叫出一串名字：DeepSeek，千问，Kimi，混元，星火，文心一言…… 感觉好像就是ChatGPT一出来，中国本土公司一夜之间全冒出来了。但其实根本不是那么回事。 如果画一张中国大模型的技术族谱，你会发现几条主线： 第一条主线和智源研究院有关。 北京智源人工智能研究院（BAAI）成立于2018年11月。它不是一家普通的公司，而是在科技部和北京市政府的支持下，由清华、北大、中科院这些顶尖高校和科技企业共同发起的非营利研究机构。它不为赚钱，专为死磕AI领域最硬核、最原始的创新，目标直指大模型、世界模型和通用人工智能这些星辰大海。 智源研究院2021年牵头搞出了“悟道”系列大模型，成了后来中国大模型江湖的技术土壤。现在，它又开始折腾“悟界”系列，想让AI不仅懂文字图片，还能看懂物理世界，更进一步帮科学家研究生命科学。 智源手里还有两张王牌： 🔹 智源大会：这是它每年组局的全球AI顶级聚会，大牛学者和行业大佬都会来，现场发布一堆前沿成果和年度趋势预测，基本是国内AI圈的风向标。 🔹 人才生态：它最厉害的一招，是把清华、北大、中科院这些顶级学术力量揉在一起，打破体制的围墙，搞出一个自由开放的交流平台。 在笔者看来，现在的智源更多扮演的角色像是一个播火者，不造产品，只管把火种点燃，然后递到整个产业手里。 如果把智源研究院看作是一棵树的根，顺着根往上看，会分出三条枝干： 一条是CPM（清华大学牵头的超大规模预训练模型）。2020年11月14日，智源研究院和清华大学研究团队联合发布了以中文为核心的大规模预训练语言模型CPM-LM，参数规模达26 亿，预训练中文数据规模100 GB。CPM这条线往下长出了OpenBMB开源社区，再后来就有了现在大家在端侧玩得比较多的MiniCPM模型。 另一条是“悟道”系列，它直接孕育了GLM这个技术路线，然后孵化出了现在商业化最成功的智谱AI，就是那个ChatGLM背后的大佬。 还有一条叫M6，是阿里达摩院跟智源一起捣鼓的多模态大模型，这条线一路往下，就演化成了今天的通义千问Qwen。 现在市面上竞争得你死我活的大模型产品，追根溯源，技术底气有一大半都能对上这个谱系。 为什么智源研究院这么牛？因为它当时把国内最核心的大模型人才和最前沿的技术路线全给聚到一块儿了。智源，清华，北大这三家，基本上构成了一个铁三角，就像美国那边的OpenAI，DeepMind配上斯坦福，伯克利一样，人才和想法在这个生态里来回流动，碰撞出来的火花，就把早期的底座给搭好了。 第二条主线是百度，属于典型的“起了个大早，赶了个完集”。 早在AI这个词还没流行的2013年，李彦宏就亲自挂帅，成立了百度深度学习研究院，这是全球第一个把“深度学习”直接挂在企业研究院招牌上的。 紧接着2014年，百度在硅谷设立人工智能实验室，请来了吴恩达当首席科学家，全力推动“百度大脑”。更有意思的是，现在AI圈如日中天的Anthropic创始人Dario Amodei，当时就在那个组里研究语音识别和模型扩展。他还把Jim Fan招了进来做实习生。 2017年底，百度硅谷团队干了一件大事，发了一篇论文叫《Deep Learning Scaling Is Predictable, Empirically》，第一次系统性地证明了Scaling Law在机器翻译、语言建模、图像和语音上都管用。可惜当时没引起太大轰动，但金子总会发光，它后来成了大模型研究的基石。2019年OpenAI那篇著名的Scaling Law论文，参考文献里就明明白白引用了这篇百度论文的作者Joel Hestness的后续研究。 时间来到2019年，百度正式发布了开创性的知识增强语义模型ERNIE 1.0。这个模型厉害在于，它不只看无结构的原始数据，还把百度多年积累的大规模知识图谱给融合进去了，一出来就刷新了多种中文NLP任务，直接对标BERT。年底更是迅速迭代到了ERNIE 2.0，搞了持续学习语义理解框架，中英文任务上全面超越了业界主流模型。 第三条主线是科大讯飞。 源头可以一直追到1999年，当时还在中科大读博的刘庆峰，和导师王仁华教授一起，依托中科大创立了科大讯飞的前身。讯飞从中文语音起家，但它在AI大模型上的布局，可以追溯到2014年。 那年，讯飞首次提出“讯飞超脑计划”。这个计划是个战略转弯信号，标志着讯飞不再只盯着智能语音，而是要向更难的认知智能和机器学习全面进军。 到了2019年10月份，讯飞被美国商务部加入了禁运名单，决定启动“国产化AI算力底座”建设。这为后来大模型的自主训练，提前备好了算力粮草。 说到这儿，笔者插一段亲身见闻。 这其中的很长一段时间笔者还在某大厂工作，业务跟英伟达是直接竞争关系，所以能亲眼看到百度和讯飞在英伟达生态圈里有多重。重到什么程度呢？当时CUDA软件栈里好多奇怪的Bug，都是百度和讯飞的工程师先踩到，然后和英伟达一起联手修掉的。从这点就能看出来，这两家当时在AI工程化上走得还是比较前沿的。 如果说ChatGPT像一把火，那么他一下子把整个中国大模型产业给点爆了，商业化了，出圈了，但烧起来的那些柴，是在2020年前就一批批已经被产业的大拿们码好了的。 因为，在那之前，这些人已经闷头干了不少事： 🔹 完整的大规模预训练体系搭起来了，知道大模型该怎么训了； 🔹 积累了部分中文高质量语料，不再是拿英文随便翻译翻译就完事； 🔹 千亿，万亿参数的超大模型真刀真枪跑通了，验证了工程上走得通； 🔹 部分搭建了国产化AI算力底座，踩了很多坑； 🔹 多模态路线也摸着石头探索了； 🔹 各种开源社区，像OpenBMB，也建起来了。 这些工作，在那些个安静的前夜，的确没有马上变成赚大钱的产品，但它们实实在在化作了土壤。后来智谱AI的崛起，通义千问的迭代，百度的文心，DeepSeek的惊艳，讯飞的星火，到字节的豆包，腾讯的混元，小而强的面壁MiniCPM，全都是从这片土壤里长出来的庄稼。 中国大模型产业的爆发，扳机是ChatGPT扣动的；但中国大模型技术的种子，是早在2020年前，由智源研究院，百度，科大讯飞，以及清华，北大，中科大和一批有远见的科技企业，一起亲手种下去的。

Claude Code 和 Claude Design 打通了 现在支持双向同步了 运行 /design-sync 可以将你的设计直接拉取到你的代码库中，并基于您的真实组件进行构建， 同时也可以使用/design 将你构建的内容推回到 Claude Design 并继续在画布上编辑... 同时编辑器新增了直接在画布上拖拽、缩放、对齐元素的功能，可以直接改字体、颜色这些细节，更接近传统设计工具的操作方式，不再只能靠对话调整。 导出格式：PDF、PPTX、Canva、HTML、Claude Code。这次扩展了更多第三方工具的连接。 同时这次更新让你直接把设计系统的源文件喂给 Claude Design。 让Claude真正"读懂"你的设计系统 三种方式： - 指向你的 GitHub 仓库，Claude 直接读代码里的组件定义（颜色变量、间距常量、组件样式） - 上传 Figma 之类的设计文件 - 直接上传品牌规范文档 Claude 读完之后，生成设计时直接调用你的真实组件，不是自己凭理解去"模仿"。 而且在把结果展示给你之前，它会先跑一遍自查，对照你的设计系统检查自己的输出有没有偏离，发现不对的地方自动修正。

$TSLA 昨天被减仓80%。三个原因：1)木头姐都在抛售，我们不能替马斯克站岗；2)AI特别是储存，几乎是唯一安全赛道；3)一位资深牙医私下说，他的中高档客户，宁愿忍受牙痛，也舍不得花钱了…美联储今年降息渺茫，美股大跌，但蒸馏我们帐户的顶级交易员，还在逆势上涨，特别是 $HOOD 是有基本面的反攻！ https://t.co/FNVdOfFW1y

鹰派利空，大跌来袭？今年加息？ 如何解读美联储新主席Warsh首秀和利率决议最大的市场的认知误区？ 你看懂了这次Fed会议和发布背后的“这次真的不一样了么”。为何再没有“路径指引”，AI第一次被认可？能源是不是最大的变量？ 哪里有认知差，哪里就有重大的投资风险和机遇。全网第一时间全景深度解读。 https://t.co/9TxXQYQnhH

今日美股总结：Warsh首秀放鹰了——今天发生了什么，接下来怎么看 FOMC决议出来了，利率维持在3.5%到3.75%不变，但点阵图里的信号比市场预期鹰派得多。18名官员里有9人预期今年至少加息一次，其中6人认为要加息两次。这个比例直接把市场利率期货推到了完全定价10月加息的程度。 更值得注意的是Warsh自己没有提交个人的利率预测，延续了他一贯反前瞻指引的立场。但他在发布会上反复强调价格稳定优先，甚至举了鸡蛋价格这种最贴近生活的例子来说明他在意的是底层民生物价，不是宏观模型里的抽象数字。这个细节挺有意思，说明他在用具体的、老百姓能听懂的话来传达态度，不是堆砌专业术语，是一种很格林斯潘式的沟通风格（我有专门写过一篇格林斯潘和沃什的思想对比，感兴趣的可以看一下https://t.co/1UZGuMpVoP）。同时他宣布成立工作组审查6.7万亿美元的资产负债表，这是他首次议息的政策基调，比市场预期更鹰。 市场怎么反应的 标普跌了1.21%，纳指跌了1.34%，11个板块全军覆没。但更值得关注的是一个细节：黄金跌了1.79%，白银跌了2.88%，和股票同步下跌。 这个组合很关键。如果只是风险规避，黄金应该上涨。但黄金和股票一起跌，说明今天的卖压不是避险情绪，是流动性收紧的系统性重定价。两年期美债收益率大涨16个基点到4.21%，美元走强，这是典型的"利率维持更久"的重新定价。 技术面上，SPY当天回补了周一跳空高开留下的缺口，QQQ同样补缺口，两者MACD都还在死叉状态。SPY收在741附近卡在关键支撑，跌破的话下一个支撑在730。QQQ收在722附近，略高于720的大Gamma支撑，如果720不保，下方流动性很薄，可能直接加速滑向700。 这里要重提一下昨天分享过的CTA数据，今天看依然成立，而且和今天的事件完美对上了 高盛的CTA模型显示一个很明确的信号：未来一周，无论大盘走平、上涨还是下跌，CTA量化盘都是净卖出。走平卖25亿，上涨卖32亿，下跌卖50亿。三种情况下全部是卖出，这个一致性本身就值得警惕。 这个一周的卖压，其实就是市场在消化今天Warsh鹰派言论的过程。点阵图比预期鹰，利率期货重新定价，CTA的机械性减仓本质上就是这种冲击的延续，不是新的利空，是旧信号的程序化反映。 但拉长到一个月看，方向完全不同。如果大盘走平或上涨，CTA会转为净买入，分别是14.7亿和45.4亿。这个一个月偏多的结构，恰好也对上了另一个统计规律：历史上新任美联储主席上任后第一个月，标普上涨概率高达86%。两个独立的数据源指向同一个方向，这个巧合值得重视。 所以现在的判断是短期一周内有比较确定的程序化卖压，这部分对应的是市场在消化今天的鹰派冲击。但中期一个月的力量是偏多的，不用对短期的卖压过度恐慌，这是机械性的去仓位，不是基本面恶化。 短期支撑在7322，中期支撑在7038，长期支撑在6618，这几个CTA的关键枢纽位记一下。跌破短期支撑会触发更大力度的程序化抛售，这是接下来几天最值得盯紧的技术位。 但这里有一个判断分歧，要说下 量化角度来看，未来两个交易日有很大概率是上涨日，也就是说周四大概率会迎来一波反弹。 今天的VIX大涨不只是因为FOMC，还正好撞上VIX期权结算日，两个因素叠加在一起放大了波动。如果今天的下跌主要是事件驱动的短期重定价，VIX的飙升会很快消退，大盘可能迅速反弹，反弹目标看SPY 748到750这个区域。 1小时图的状态是判断熊市陷阱还是真实下跌的关键。如果1小时线能在平衡线附近向上，说明这是空头被诱多杀，反而是建立更高低点的机会。只有1小时线彻底跌破平衡线向负值深入，才说明是真正的下跌延续。明天能不能给出方向，是这两天最重要的验证点。 要单独说一下小盘股IWM。日线出现了MACD三重背离和RSI日线四重背离，即使收盘还没跌破9日均线，这种级别的背离暗示周线级别的深度回调风险存在，可能回踩270甚至265。 半导体板块的内部结构 虽然大盘整体在跌，但尾盘最后一小时出现了一个值得关注的资金动向：主力资金在疯狂买入ARM、AMD这些AI智能体芯片股，同时抛弃传统设备厂。 催化剂是伯恩斯坦的一份报告，认为AI正在从聊天机器人时代迈向智能体时代，对底层算力的需求会呈几何级爆发，因此上调了ARM、AMD、INTC的评级。 ARM今天顶着大盘暴跌走出了历史最高收盘价。AMD和英特尔都收出了完美的内嵌孕线，价格稳稳停在前期高位之上，主力护盘意愿很强。INTC这条线值得单独提一下，今天股价涨了3.46%，因为它的18A制程（以及升级版18AP）正式进入风险生产阶段，这是它代工业务能不能真正起飞的关键节点，今天的逆势上涨不是情绪炒作，是有具体的产业进展支撑的。 反过来，前期被疯狂炒作的半导体设备厂商出现了非常典型的见顶信号。AMAT今天盘中冲到历史新高，但尾盘被全部砸回，日线上留下一颗墓碑十字星，开盘价收盘价几乎都在全天最低点，留下极长的上影线，这是技术分析里最经典的阶段性见顶信号之一。Lam Research和KLAC也走出了类似的图形，冲高后利润回吐，几乎死收在全天最低点。这三家凑在一起，说明前期被资金堆得最高的设备股，今天可能正在经历一次集中的获利了结。 这个分化值得记下来：如果接下来板块继续轮动，AI核心芯片和有具体产业催化剂的标的（比如INTC的代工进展）可能比单纯靠资本开支叙事推高的设备股更抗跌。 地缘政治这条线也有进展 美伊14条谅解备忘录的草案细节流出，核心条款是永久停火，60天内谈判最终协议，美国解除霍尔木兹海峡封锁，伊朗重申不生产核武器。重建资金3000亿美元，但不是美国政府直接出资，是企业、海湾国家和国际私人资本组成的。 这件事如果落地，意味着油价会持续承压，从根本上缓解美国国内的通胀压力，这也是为什么今天的会议材料不需要表现得过于强硬。WTI原油这一周已经从91.85跌到75.65，跌幅超过17%。但有意思的是，即便油价跌得这么猛，Warsh今天依然没有接受"通胀会自然消退"的逻辑，坚持了鹰派立场。这说明他对通胀的判断框架，不完全依赖油价这一个变量。 我对接下来几个月的判断 历史数据值得参考一下：新主席上任后第一个月，标普上涨概率高达86%。这个统计支持一个大方向，短期的鹰派冲击不代表趋势反转，而且和今天看到的CTA一个月数据是吻合的。 结合7月份SpaceX要纳入纳指这件事，我倾向于认为大盘会跟着继续往上走，然后在SpaceX解禁前维持高位震荡。7月17号的Call Wall在7700 7800附近。 8月初前后可能会迎来一次比较大的调整。原因有几个：9月美联储会议的不确定性，中期选举前的政治风险升温，加上SpaceX纳入指数后早期股份逐步解禁带来的抛压。今年3月已经经历过一次10%的回调，我的判断是8月中到10月初之间，大盘还会有一次5%到10%的小回调。 但这次回调之前，大盘可能先冲到7800到8000附近，因为第二轮财报季快要来了，我觉得这一轮财报表现会不错。10月份调整完之后，11月12月应该会有相当不错的表现。 操作上怎么应对 下周看跌（明天反弹我可能会买IWM的put来对冲，5%的仓位，走了个rising wedge，日线rsi四重顶背离，拿IWM来对冲比QQQ要稳些），一个月后看涨，调整估计6月中-6月底会调整完然后继续上涨，7320还是最重要的支撑，cta抛售位置，我觉得不会跌破。点位我会每天更新。 接下来这段时间震荡会比较大，逢低买入、耐心持有、少操作，是目前最好的策略。 不要因为今天的鹰派信号就慌着清仓，也不要因为概率统计就盲目追多。等明天和下周给出更清晰的方向，结合四巫日结算的影响，再决定下一步动作。

SpaceX花600亿美金收购的Cursor，CEO居然才25岁，是个00后。 他叫Michael Truell，照片里左数第二个戴眼镜的男孩。 这张图就是Cursor 4 位创始人的合照，他们是麻省理工的同学。 四个小伙子的创业之路也没那么顺利， 一开始做的是面向机械工程师的 AI 辅助工具，但这个方向失败了。 后来他们看到 GitHub Copilot 带起来的 AI 编程机会，转向竞争更激烈的 AI 编程工具赛道，推出了 Cursor。 后来他们进入过 OpenAI 的创业加速项目，增长速度非常快，到 2025 年，公司估值快速上升，4个人都成了亿万富翁。

原来想写一大堆吐槽的话的，但是吐槽的太脏，还是算了。 几点共识： 1. 短期资金成本快速上升，可能引发去杠杆并放大卖压； 2. 美元高涨吸收其他国家风险市场市值和储备，预计进出口贸易多的国家以及依靠海外投资多的国家会出现汇率震动； 3. 缩圈。增长愈发向少数龙头靠拢。久期愈发不友好； 4. 黄金短期不要多，中期不要多。对冲多头做好捏一两年的准备。 几点非共识： 1. 看到很多声音认为Warsh可以帮助推动长端利率下降，这一点我没有那么乐观。财政部只要继续加大借贷、AI如果还需要借钱，那么长端没那么容易下来。例如今年30年期TIPS跟涨有限，有朋友解读是好消息，我觉得反而是坏消息，不然应该直接跌的。但是FOMC当天的利率变化不做准的，持续观察名义利率走势； 2. 回到我昨天发的那张图，名义利率如果下降但真实利率保持高位，那么就从一个悬而未决的高摩擦区进入一个暴雷风险增高的危险区。进一步短期风险增加，退一步之后爆的更大，我想不到还能怎么做。我之所以不乐观是因为以过去一年来资金流向的走势，市场没有那么乐观。解绑只是让美债滚得下去，不会让利率下来。钱的owner在市场。 3. 昨天提到高债务和高利率在损害经济的同时也利好债权人，这个就是美国市场至今没有崩盘的一部分原因。解释的浅了，有机会写小作文。 最后，得罪人也好，太激进也罢，我还是把我不成熟的想法说一下： 1. 打法真的要跟上。现在不是几年前了。流动性收紧和资金价格高，一方面加速地缘变得更激进和更保守，一方面使决策更贵、杠杆更贵、回撤更痛。如果现在还是在研究基本面，而不防御被迫卖出甚至主动利用被迫卖出的，你直接取关我吧。没有钱没有杠杆，基本面再好都是假的。掌握美元潮汐； 2. 还没到崩盘的时候，但是离崩盘更近了。如果以前说崩盘只是雾里的影子，现在大约能看清轮廓了。二选一的话，要不就是长债利率引发的一个反向的2008，TIPS走三段；要不就是汇率引发海外板块先爆。后者容易一点，快一点，伤害范围小一点；前者能拖拖拉拉很长时间。还是关注利率的相关关系。

根据微软最近一系列密集表态来看， 微软求变之心非常迫切， 微软很可能会成为第一个宣布放缓既定AI资本开支的巨头。

这篇文章写的有点玄乎，估计是为了蹭现在流行的 Loop Engineering 的概念。 核心内容是两个循环：内循环和外循环 所谓内循环，就是干活的定时任务，每 2 小时检查下有没有新邮件，如果有邮件，就去自动检索相关上下文，自动帮你写个草稿，但是不发送，让你自己修改后发送。 所谓外循环，就是一个自进化自学习的 Skill，每次你对 AI 写的草稿修改，都根据修改记录去优化你的 Skill，让它下次能写的更好。 这有点像我以前介绍过的写作风格 Skill，你可以把自己的文章提炼出一个写作风格 Skill，然后先用它生成，生成完了修改，修改完了让 Agent 根据你修改的内容去完善写作风格 Skill，越来越懂你。 我当时是手动做，他这样做成一个自动化循环应该会更好一点。

DeepSeek完成了史上最霸道融资，阿里巴巴气走了 估值500亿美元的霸王条款 1、出钱但拿不到股权。只能通过梁文锋间接持股——唯一例外是国资，仅10亿元小股能直接持股。 2、所有人股份5年不能卖。 腾讯领投100亿且生态支持，宁德时代 50亿，京东、网易和 IDG 资本各30 亿元。 喜欢指点的阿里不投了。 https://t.co/GKqINK3nnn

摩根斯坦利这种图值得注意，机器人产业离爆发还早，但其增长曲线会非常陡峭，一旦出现一个GPT时刻，无数的100倍机会在等着我们。 https://t.co/laDRNvXzin

美联储主席沃什主持的首次会议，于周三结束。会议决定维持利率不变，删除了暗示未来倾向于降息的关键措辞。备受关注的点阵图，非常鹰派。18位FOMC官员中有9位，预计今年至少加息一次，其中6位预计多次加息，但并非板上钉钉。人工智能(AI)，是美国重器，甚至可以说是唯一希望。“作为最新一代的通用技术，或许是我成年以来经济、企业和家庭所经历的最重要变革”，凯文·沃什说。现在可以理解，为何昨天华尔街交易员@AsiaFinance，大幅度减仓特斯拉 $TSLA 并增持 $DRAM。

阿迪王又在搞事了，大概是怕欧洲开始用中国大模型或者相关硬件，这思路和之前打造非红供应链没啥区别。建议他先说服微软不要用 DeepSeek 以及说服老黄不要用中国的 PCB 和 CPO。

凯文·沃什：“从长远来看，我坚信美国是（AI竞赛中的）赢家，并最终会因此而受益。” 这种话以前鲍威尔肯定不会说的，他只会说我们还在研究。 沃什真的是大鸽子，问他鹰的话题，他回答我不知道，我不能告诉你。 问到鸽的问题，就大吹特吹。 真尼玛，美联储以后就姓川了。利好一切人工智能股。 Buy the dip，长期持有，Discord在个人资料。

现在年轻点的可能都不知道了，曾经四大才是清北光华五道口才俊去的地方。以现在AI科技和“新质生产力”的势头，很多人不认为会计师事务所是什么高端行业。但是曾经真的是，因为是对接国际资本的渠道。

美国AI界在呼吁新冷战。 和我之前的感觉类似，我们正进入新冷战的时代。 在刚刚结束的G7人工智能午餐会上，Anthropic的创始人Dario Amodei 和 Google Deepmind的创始人Demis Hassabis 呼吁建立“美国主导的联盟，以制定人工智能相关的规则和标准”，并排除中国等国家在外。 Dario Amodei 在他的演讲中还表示，该联盟应以一种排除中国及其盟国，致力于构建对前沿模型和硬件（包括芯片和其他关键组件）的访问权限限制。 新的冷战将是一场高科技冷战，其中的竞争将从根本上被排除在所有参与和涉入之外，因为这项技术影响到国家安全和战略。

G7 AI 领域午餐会，头部的几家 AI公司负责人都在了。 当然焦点还是 Anthropic 的 Dario，哥们看着老尴尬了 https://t.co/zf31xyv2Sz

顺大势，AI 缺什么，我们就买什么。 未来五到十年，你的每一笔投资都应该先问一个问题，这个标的跟 AI 有没有关系。 不是说不跟 AI 相关的就不能买。是两个超级大国同时把国运级别的资金导向同一个方向的时候， 这个方向上的资产会获得一种非常罕见的优势：持续的、制度性的、跟情绪无关的资金流入。 401k 不会因为推特上有人喊泡沫就停止。养老金不会因为纳指某天跌了 3% 就赎回。 同样两只股票，一只在 AI 产业链上，一只不在。遇到回调的时候，AI 那只底下有制度资金在接，跌了会有人自动买。不在 AI 上的那只没有这层缓冲，跌起来全靠散户自己的信仰撑着。 长期来看谁的赔率更好不用我说了吧。 但光知道买 AI是不够的，AI 这条链太长了，从芯片到存储到光通信到电力到冷却到机器人到应用层，十几个环节，每个环节几十家公司。你不可能全买。 我自己用的一个方法，AI 缺什么就买什么。 24 年缺 GPU，英伟达一家吃掉了所有的资本开支红利。25 年 GPU 不那么缺了但存储跟不上，HBM 缺口十五年最严重，美光起来了。 今年存储在扩产但光通信成了瓶颈，Marvell 和整个光模块板块起飞了。现在大摩说数据中心一半项目因为没电而卡住，电力基建开始被资金发现。 资本开支的钱像水一样从上往下淌，先灌满一层才溢到下一层。我们要做的不是猜水最终流到哪，是看清楚水现在正在灌哪一层，然后站在那一层等着接。 目前这一层是什么？光通信和电力。英伟达锁死了激光器产能，AMD 在抢剩余供应，Eaton 被写进了 800V 白皮书，变压器交货排到一年以后。这些环节的供需缺口是确定的，不是猜的。 两个国家的养老金同时涌进 AI，水量只会越来越大。你需要搞清楚的就是哪一层还没被灌满，然后在那里等着。 等水淌到你脚下的时候，你不需要做任何判断，只需要站在那里就够了。

最近NOK一直上下震荡，给还在车上的朋友充充信仰 过去两年，NOK收购了Infinera补齐光通信版图，AI和Cloud订单开始兑现，AI-RAN、数据中心互联、相干光这几条线都进入收获期。我之前提过的InP瓶颈问题，Infinera收购带来的自有InP晶圆能力，正好对冲了供应链紧张的风险，这是垂直整合最直接的好处。 最近有个新闻，我觉得挺重要的，但市场目前还没什么反应 Nokia宣布要把宾夕法尼亚州Allentown的半导体测试和先进封装产能扩大十倍，专门用于AI网络的光子芯片，新增产能预计在Q3末实现商业化交付。这笔投资被纳入了40亿美元的美国投资计划。 为什么这件事重要？ 全球只有不到2%的半导体先进封装发生在美国，而Nokia拥有美国少数几个能够完成光子芯片封装的工厂之一。这意味着AI时代最重要的基础设施之一——光互连，正在往美国回流，而Nokia已经提前站在了这张牌桌上。 但这只是第一层逻辑，第二层逻辑是Bell Labs 晶体管、信息论、UNIX、通信卫星，都诞生在这里。Nokia在2016年收购阿尔卡特朗讯的时候，把Bell Labs一起收入囊中。 今天的Bell Labs依然拥有超过26000个专利家族，8000多个5G核心专利，超过250个授权客户。它现在在布局的方向是6G、量子安全网络、Private Wireless、国防网络，以及我最看好的方向 Physical AI。 真正的AI系统是GPU、存储、软件、能源和网络组成的一台超级机器。网络慢了，算力就会闲置。网络堵了，再贵的GPU也发挥不出价值。今天网络连接的是GPU集群。明天连接的会是机器人、无人机、工厂、自动驾驶、国防系统，以及整个物理世界。 市场还没给上面提到的所有叙事完全定价 我愿意把时间放到未来一年甚至五年去看。现在缺的不是故事，是一份能证明成长正在兑现的财报。财报出来之前，股价震荡和盘整都很正常。如果业绩持续验证这个转身的逻辑，现在的盘整就是下一轮上涨前的蓄力。 说实话，这种转型股最考验的是耐心。市场会反复质疑，会用震荡洗掉没有信心的人。真正的大行情不是所有人一起赚到的。市场奖励的不是最聪明的人，是看对之后还能坚持的人。逢低加仓，不是逢低割肉。